Walter Nelson
Berto 2022
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El retorno de capitales a Chile se ha transformado en una de las grandes apuestas de la política económica para impulsar inversión, empleo y crecimiento. Sin embargo, entre enero y marzo el Banco Central registró una salida de capitales por US$2.163 millones, reflejando que el fenómeno sigue presente. En ese contexto, ejecutivos de JP Morgan advierten que existe un componente estructural detrás de la mayor inversión en el exterior, ligado a la necesidad de diversificar carteras y buscar oportunidades globales asociadas a inteligencia artificial y tecnología. Además, explican cómo los ETFs activos se están consolidando como uno de los principales motores de crecimiento de la industria financiera global.
-JP Morgan ha sido uno de los mayores actores globales en ETFs. ¿Cuáles son los cambios estructurales que están definiendo la próxima fase de crecimiento para la industria a nivel mundial?
-Travis Spence, Global Head of ETFs for JP Morgan (T.S.): Creo que lo que hemos visto en los últimos cinco años es la irrupción de los ETFs activos dentro de la industria. Seguimos viendo que la industria en general continúa creciendo, pero cada vez más ese crecimiento se dirige hacia los ETFs activos.
Hay algunos datos interesantes alrededor de eso. Primero, los flujos: los ETFs activos eran realmente muy pequeños en 2020 y ahora han crecido hasta alrededor de US$2,3 trillones en activos. Crecer más de US$2 trillones en cinco años es muchísimo. Aun así, eso representa solo cerca del 10% de toda la industria de ETFs, que hoy es de alrededor de US$22 trillones.
Sin embargo, ese 10% está capturando cerca del 38% de los flujos de dinero de la industria. El año pasado era alrededor del 25%, por lo que en 2026 hemos visto una gran aceleración en los flujos hacia ETFs activos. Otro dato realmente interesante es que hoy, en Estados Unidos, hay más ETFs activos que ETFs pasivos. Después de 30 años de desarrollo de la industria, eso representa un cambio muy importante.
-¿Qué piensa respecto de lo que está ocurriendo hoy en la industria de ETFs, considerando el complejo escenario geopolítico actual?
-T.S.: La principal categoría de flujos en ETFs activos este año ha sido el ingreso basado en derivados. Hay menor volatilidad en este tipo de estrategias y los inversionistas hoy están buscando mayor protección frente a la volatilidad y también ingresos más estables en el camino. Prefieren tener más certeza respecto de los ingresos futuros, incluso si eso significa renunciar a parte del potencial alcista. Eso se refleja claramente en los flujos.
La segunda gran tendencia ha sido el ingreso fijo. Y creo que eso responde al hecho de que las tasas se mantienen altas y esperamos que sigan relativamente elevadas en términos históricos. Además, después del fuerte desempeño de las acciones en los últimos años, muchos inversionistas han tenido que rebalancear sus portafolios. Si alguien tenía una cartera 60/40 y las acciones subieron tanto, probablemente hoy tiene algo más cercano a 70/30 u 80/20. Por eso muchos inversionistas han vuelto a renta fija para recuperar ese equilibrio.
-¿Qué piensa de invertir actualmente en commodities? ¿Es conveniente?
-T.S.: Los commodities deberían formar parte de un portafolio balanceado, al igual que las inversiones alternativas. Existen formas muy eficientes de acceder a oro y plata a través de ETFs. Uno de los grandes beneficios de los ETFs es justamente que entregan un punto de acceso muy conveniente para obtener exposición a distintos sectores de manera rápida y eficiente.
Eso seguirá siendo una ventaja importante del vehículo ETF. Lo hemos visto también en productos que incorporan derivados u otras estrategias más sofisticadas: el ETF simplemente se transforma en una forma más fácil y eficiente de invertir.
-¿Cómo ves a Chile hoy desde la perspectiva de los inversionistas globales comparado con el resto de Latinoamérica?
-Carlos Brito, Head of ETFs for Latam (C.B.): Hay países como Chile, que son grandes productores de commodities. El cobre es una parte muy importante de la economía chilena. Pero a veces lo que encontramos aquí es que no existe suficiente liquidez, y cuando quieres invertir en acciones locales, el mercado chileno muchas veces no tiene la profundidad necesaria que requieren grandes inversionistas institucionales internacionales.
Ese también es un problema de otros países latinoamericanos. Quizás Brasil es distinto, pero si miras México o Chile, nuestras economías tienen muy pocas empresas listadas en bolsa. Y luego está el segundo problema: incluso entre esas pocas compañías, ¿cuántas tienen realmente la liquidez necesaria para, por ejemplo, crear un ETF administrado activamente que invierta solo en empresas chilenas?
Ese es un problema real que Latinoamérica debe resolver trabajando junto a los reguladores: cómo hacer que la regulación sea más amigable para incentivar que más compañías se abran a bolsa. Lo triste es que ni siquiera estamos viendo más listados, al contrario, hemos visto empresas que salen de bolsa y vuelven a ser privadas, tanto en Chile como en México.
-Desde 2019 en adelante, muchos inversionistas decidieron apostar fuera del país. ¿Crees que eventualmente el capital podría rotar de vuelta hacia Chile o hubo un cambio estructural más permanente hacia la inversión extranjera?
-T.S.: Mi impresión es que esto es bastante estructural y refleja el tamaño del sistema de pensiones chileno en relación con la escala del mercado local. Existe, por lo tanto, una necesidad natural de invertir más en el extranjero.
Pero también creo que podría haber cambios estructurales que permitan atraer parte de ese capital de vuelta al mercado chileno, lo que sería un desarrollo muy interesante. Si eso ocurriera, podría fortalecer los mercados locales, ampliar el ecosistema financiero y generar más liquidez doméstica, algo que Carlos mencionaba antes como uno de los grandes desafíos de la región. Son temas interesantes para que los gestores, reguladores y autoridades consideren en el desarrollo futuro del mercado de capitales chileno.
-¿Cuál es la razón principal detrás de esta salida de capital?
-T.S.: Las inversiones van donde están las oportunidades. Si piensas en Inteligencia Artificial, hiperescaladores (empresas tecnológicas que operan centros de datos), y toda la cadena tecnológica asociada, gran parte de eso está fuera de Chile. Naturalmente, los inversionistas quieren tener acceso a esas oportunidades y hacerlo de manera eficiente.
Creo que existe una tendencia natural a ir hacia donde está el crecimiento, especialmente en sectores tecnológicos que hoy están concentrados en Estados Unidos. Pero también estamos viendo este año una ampliación de las oportunidades desde la gestión activa. Es un momento realmente emocionante para los inversionistas porque la tesis de inversión se está volviendo mucho más diversa.
Creemos que este será un entorno muy favorable para la gestión activa y que los enormes retornos que vimos en mercados pasivos muy concentrados comenzarán a cambiar. Eso también explica por qué esperamos mucho más crecimiento para los ETFs activos en el futuro.
-¿Qué condiciones o incentivos debería crear Chile para atraer inversionistas y capitales de vuelta al país?
-C.B.: El capital fluye hacia donde existen oportunidades. Los mercados son eficientes y siguen esas oportunidades. Para atraer capital, necesitamos que las empresas en Chile y Latinoamérica sean capaces de ofrecer innovación, algo que durante muchos años no hemos logrado desarrollar con suficiente fuerza.
Creo que existen enormes oportunidades vinculadas a inteligencia artificial y tecnología en los próximos diez años. Necesitamos crear las condiciones adecuadas para que surjan compañías innovadoras, como ocurrió hace décadas en países como Corea del Sur o Taiwán. Eso requiere trabajo conjunto entre gobiernos, reguladores y el sector privado.
De todas maneras, somos optimistas respecto de Chile. J.P. Morgan lleva más de 50 años en el país, tenemos una presencia importante aquí y creemos que pueden venir muy buenas oportunidades para Chile en los próximos años.
esos weones siempre hacen informes de mierda para generar inestabilidad