expliación de AIntronio
¿Podrias explicar esta situación del mercado de las AFP en Chile?
Sí, te explico de forma clara y resumida la situación del mercado de las AFP en Chile que describe el texto (y que se ha confirmado con información reciente de la Superintendencia de Pensiones y reportes de prensa como Bloomberg y Diario Financiero).
¿Qué pasó?
Las AFP (Administradoras de Fondos de Pensiones) acumularon en los últimos dos años grandes posiciones en derivados financieros, especialmente swaps de tasas de interés extranjeras (principalmente de EE.UU.). En estos contratos, las AFP recibían una tasa fija y pagaban una tasa variable. La apuesta era que las tasas de interés de Estados Unidos bajarían (o se mantendrían bajas), lo que les generaría ganancias. Inicialmente funcionó bien y contribuyó a la buena rentabilidad del Fondo E en 2025.Sin embargo, en 2026 las tasas de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron (por factores como el aumento de la deuda pública estadounidense, presiones inflacionarias y el impacto de la guerra en Medio Oriente/Irán sobre el petróleo). Esto hizo que el valor de mercado de esos swaps se deteriorara fuertemente: pasaron de una ganancia de valoración de unos US$1.400 millones hace un año a una pérdida de valoración de aproximadamente US$7.700 millones en septiembre de 2026.
El Fondo E (el más conservador, pensado para personas cercanas a pensionarse o con baja tolerancia al riesgo) fue el más afectado: cayó alrededor de 10,4% real entre enero y septiembre de 2026 (con una baja de casi 5% solo en septiembre). Otros fondos como el C y D también sintieron el impacto, aunque en menor medida.¿Qué hizo el regulador?La Superintendencia de Pensiones (SP) advirtió el riesgo con anticipación. El 30 de diciembre de 2025 envió un borrador de norma a las AFP y el 9 de abril de 2026 dictó la Resolución Exenta N° 549. Esta norma:
- Establece un límite de máxima exposición en instrumentos derivados (LED): la pérdida estimada de la cartera de derivados en un escenario de estrés no puede superar el 2% del valor del Fondo E (y del D), el 2,5% del Fondo C, y el 3% de los Fondos A y B.
- También exige una razón de cobertura de liquidez (RCL) mínima del 100% para asegurar que haya recursos líquidos suficientes ante posibles llamados de garantías.
Las AFP tenían plazos escalonados para ajustarse (hasta el 7 de agosto para reducir el exceso a un 40%, y hasta el 5 de noviembre de 2026 para cumplir el límite completo). Según fuentes, llegaron a estar en un 140% del límite. Un oficio reciente del regulador agregó hitos intermedios más estrictos (bajar el exceso a 20% y luego a 10% en las próximas semanas).
El problema actual
Al verse obligadas a reducir o cerrar parte de estas posiciones justo cuando están en pérdida, las AFP están materializando (haciendo reales) pérdidas que antes eran solo de valoración contable. En la industria se quejan de que la regulación anterior era deficiente, que ellos habían advertido el problema y que la respuesta del regulador fue tardía (“autorregularse”). Ahora critican el timing porque están “vendiendo los derivados con pérdidas”.Impacto para los afiliadosEl golpe se concentra especialmente en quienes tienen ahorros en el Fondo E (cerca de 770 mil personas). Las pérdidas de valoración de los derivados no son necesariamente pérdidas ya realizadas en su totalidad, pero al desarmar posiciones sí se van cristalizando. El sistema administra unos US$229.000 millones en total.En resumen: una estrategia de inversión agresiva con derivados (para potenciar rentabilidad en fondos conservadores) se volvió en contra por el movimiento adverso de las tasas de EE.UU., y el regulador intervino para limitar el riesgo, forzando a las AFP a reducir exposiciones en un momento costoso.
Toda del conchetumadre de Boric...
